可持续投融资助力绿色发展

二十大报告指出，要“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”。大自然是人类赖以生存发展的基本条件。全面建设社会主义现代化国家要尊重自然、顺应自然、保护自然。绿水青山就是金山银山，要坚持生态保护和系统环境治理，加快发展方式绿色转型，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。2022年12月16日，上海金融与法律研究院20周年庆之鸿儒论道特别活动——“20年20人”邀请浙江大学公共管理学院院长、城市发展与管理系讲席教授、教育部长江学者赵志荣先生分享团队在中国和美国研究基础设施投融资的一些心得。

根据世界各国投融资的经验，赵志荣归纳总结了“W5设施受益分析框架”，给基础建设融资提供一个良好的参照。第一个维度是“Who to benefit”，是公共受益还是私有受益？如果是公共受益，这样的产品更多需要政府的直接财政支持。第二个维度是“Where to benefit”，即设施的受益范围，如果公共受益范围越广就越需要更高层级的政府来承担。第三个维度是“When to benefit”，也就是受益时机，这个影响了设施多大程度上可以采用融资。设施的长期受益跟设施的年度资金需求产生了某种适配才适合融资。第四个维度是“Which way to repay”，用什么样的办法回收资金。任何的融资手段都需要财税工具的支撑，比如一般性的税收、特殊性的税收、各种收费等。目前讨论最多的是溢价归公。溢价归公（value capture）是基础设施投入很大程度上会带来地价房价的上涨，应该以合适的制度化设计（如房地产税或“增值物业费”等），回收部分溢价，反过来支撑基础设施。第五个维度是“What level”，这是基础设施定价的概念，基础设施并不是说越便宜越好，合理的定价可以让整个设施的发展更为健康、有序、可持续。

赵志荣指出基础设施投融资具有独特挑战，首先基础设施投⼊需要大量的资金尤其是公路、轨道交通和城市道路，这些资金来需要跨层级、多主体的制度安排。跨层级包括中央、地方、社区等，多主体包括各级政府、个人家庭、社会组织等，各个国家的组织方式都不一样。其次基础设施的效应是长期的，要考虑初始投入和后期受益的匹配，要兼顾初始成本和后期维护；最后，基础设施效应有显著的空间外溢和再分配，基础设施投融资可能会造成区域不公平、群体受益不均等的现象。

回到中国，他认为中国的PPP热需要冷思考。中国基础设施大发展严重依赖地方债务的驱动，中国过去几年的PPP热潮一定程度上是地方政府变相举债的延伸，不可否认中国的PPP带有⼀定的管理创新，比如养老PPP的运作模式和资金结构、环保PPP的管理方式改变等，但也存在融资效果堪忧，落地率低、落地所花的时间长、融资成本高等问题。

他指出，未来城市与区域基础设施投融资的目标是可持续投融资，这既包括绿色双碳目标的投融资，也包括城市财政可持续。具体包括绿色定价、绿色金融和绿色预算。绿色定价包括绿色税制、碳交易、碳税费和生态价值实现等。绿色金融包括绿色信贷、绿色债券、绿色保险和绿色PPP（政府与社会资本合作）等。绿色预算包括转型投资、生态补偿和ESG投资等。他强调，可持续投融资对经济效率、社会公平、环保等方面都可能起到积极的作用。赵志荣强调可持续投融资的实现，光靠市场机制和私有部门参与是不够的，亟需相关领域的政策和治理改革。

本次活动由上海金融与法律研究院院长傅蔚冈博士主持，本次活动是上海金融与法律研究院20周年庆之鸿儒论道特别活动——“20年20人”第9场。2022 年，上海金融与法律研究院迎来了 20 岁生日。自 10 月 25 日起，研究院将开展 20 周年庆系列活动。20 周年活动的第一部分是“20 年 20 人”系列，按照鸿儒论道的标准，再次邀请研究院历年活动的重磅嘉宾，采用回顾与现实结合的方式，展现研究院在过去 20 年的工作，也请嘉宾就当前热点问题展开讨论。