前瞻•2015

2015年2月11日，由刘鸿儒金融教育基金会和上海金融与法律研究院联合主办的【鸿儒论道】2015年第3期在上海举行。本期活动就“宏观经济形势、国资国企改革、基础设施投融资与PPP、互联网金融、房地产市场”等2015年最受关注话题，邀请到中国房地产数据研究院执行院长陈晟、仁和智本资本合伙人陈宇、上海国富投资首席经济学家刘海影、上海国有资本运营研究院秘书长罗新宇、济邦咨询有限公司董事总经理张燎，对2015年中国经济发展进行了深度研判。

过剩产能和高杠杆率的问题，在过去两年被经济学界所广泛关注。根据刘海影对全球主要经济体的一项研究，低闲置产能国家的经济增速平均为高闲置产能国家的三倍。1997年东南亚金融危机后，高闲置产能国家的平均信贷比高达113%，也接近低闲置产能国家的3倍。当前中国经济困局中较为突出的一个问题是非政府债务与GDP之比过高，达到惊人的180%，而企业的资本回报率却随着债务比的攀升而迅速下滑。尽管在当前仍然偏紧的货币与外部经济恶化情境下，中国经济在2015年难言好转，刘海影认为投资者在股市估值水平扩张过程中仍然存在着机会。

在宏观经济的严峻形势下，中国经济的复苏被寄希望于进一步的全面深化改革。这其中，国企国资改革又是重头戏。上一轮的国企改革主要是通过改制重组、剥离上市等方式来发展混合所有制，核心是融资脱困；而这一轮的国企国资改革的亮点在于通过混合所有制，推进国企国资改革的政企分开、政资分开，以增高企业活力和核心竞争力，实现质的飞跃。罗新宇通过上海及全国的一些案例，梳理分析了二次混改的基本原则、参与主体、实现方式及关键性保障机制。

尽管国企国资改革被寄予厚望，社会对混合所有制等概念还存在着很多误区，甚至将其简单等同于PPP。张燎强调，PPP是提供基础设施及公共服务的项目层面的替代性安排，而混合所有制是国企改革过程中公司治理层面的改革措施，是产权改革的一种非国有化选项。二者在一些非竞争性公共产品供给领域有所重叠，在另一些竞争性行业中则有着明显的区别。中国PPP制度的顶层设计至为关键，因其在债务管理新政背景下，对未来地方财政体系将起到至关重要的资金压力润滑和风险缓冲作用。张燎也详细讲解了未来中国PPP制度框架中的关键要素和项目运作流程。

陈晟指出，房地产是中国经济的晴雨表，2014年中国经济与房地产行业发展相继趋缓。因此，2015年房地产行业也将进入新常态。然而房地产市场的新常态并不意味着增长的结束，未来厂商在市场需求、投资需求、出口国际收支、生产组织形式、生产要素创新、市场竞争、风险管理及资源配置等方面都需要更加科学的调控，解决好这些变化，房地产在未来十年仍将是中国国民经济的支柱产业。

传统支柱产业方兴未艾的同时，具有颠覆性的互联网经济也在不断改变旧有经济格局的玩法。陈宇认为互联网极大的改变社会专业分工，降低了交易成本的同时也改变了商业逻辑。互联网经济的一个重要特征是，投资者不再仅仅着眼于产品本身的盈利能力，而更看重产品短期内对市场容量的覆盖能力。市场覆盖提高带来的未来发展潜力确保了互联网投资项目的估值溢价空间，因此前期投入资本的重要性愈发明显。

本次【鸿儒论道】由上海金融与法律研究院助理院长聂日明主持，百余位听众与会。五位主讲嘉宾还与各位现场听众进行热烈的问答互动。

“鸿儒论道”是由刘鸿儒金融教育基金会与上海金融与法律研究院联合发起，并由长安国际信托投资股份有限公司独家支持，双周定期举行。论坛关注中国金融与宏观经济中的各种问题，致力于为学者、监管者和业界专家搭建跨界交流的平台，为中国经济和金融提供专业意见。