沪港通的机遇与挑战

    2014年5月23日，上海证券交易所首席经济学家胡汝银做客2014年第9期鸿儒论道，以“沪港通的机遇与挑战”为题，详细介绍了沪港通的机制安排、操作方法以及机遇和挑战。

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4月10日上海证券交易所和香港证券交易所联合公告了 “沪港通”，胡汝银指出，“沪港通”实际上是两个“通”，一个是“沪股通”和“港股通”，分别指的是境外投资者买卖上交所上市的规定范围内的股票，内地投资者买卖港交所上市中规定范围内的股票。其中，沪股通的标的股票为568只，数量占比59%，市值占比为89%，报价货币和收付货币都为人民币；港股通的标的股票为266只，数量占比为18%，市值占比为83%，报价货币为港币，收付货币为人民币。按照目前制定的安排，今年5月至9月是推进启动机制设施的准备工作，10月正式启动沪港通计划。

胡汝银认为沪港通有五大意义。一是有助于境内外资金的双向流动，扩大香港的人民币离岸市场，推动人民币国际化和资本项目可兑换进程；二是有助于资本市场的双向开放；三是有助于深化沪港两地的金融合作，巩固香港国际金融中心的地位，推动上海国际金融中心建设；四是有助于优化A股市场投资者结构，香港金融市场有很多世界级的机构投资者；五是在不改变现行法律和监管体系的情况下，便利投资者扩大投资选择范围和资产配置。

沪港通的交易模式是两地交易所合作模式。不同于欧美市场的离岸交易模式，也不同于香港的在岸交易模式，或者中国之前推出的QFII、QDII的两地中介机构合作模式，交易所合作模式有着便于监控资本流动、保护投资者权益的优点，缺点则是订单传递的路径较长。胡汝银指出，交易所合作模式不需要本地券商另行申请牌照，同时个人和机构投资者在当地开户既可以买卖对方市场的股票，因此运营成本低。

在税费安排上，胡汝银指出，沪港通不新增投资者成本，交易费用执行对方市场的收费标准，沪港两地遵守现行税费的规定。在上市公司股东投票上，胡汝银指出，港股通投资者的投票行为由中国结算负责代理内地投资者参加联交所上市公司投票，沪股通投资者的投票由香港通过非交易申报方式汇总投资者意愿报入上交所交易系统。

那么，沪港通会成为做空中国股市的一个渠道吗？胡汝银指出，这是不可能的。原因是沪股通仅限于买卖股票现货，不能交易衍生品；资金流动实行封闭式管理，即买卖股票的资金只能一条路径流动；境外投资沪股通的企业不能在境内进行其它的融资融券交易。

本次鸿儒论道由上海博道投资管理有限公司董事长和首席策略师莫泰山、上海合秦资产管理中心合伙人吴向宏、国浩律师事务所上海办公室管理合伙人李强、上海金融与法律研究院执行院长傅蔚冈担任评议嘉宾。与会嘉宾还就沪港通与人民币国际化的关系、沪港通与QFII、QDII的区别、沪港通改革是中国改革的一个缩影等多个话题进行了探讨。

本次活动由上海金融与法律研究院执行院长傅蔚冈主持，一百二十多位业界人士参加了此次研讨会。“鸿儒论道”是由刘鸿儒金融教育基金会与上海金融与法律研究院联合发起，并由长安国际信托投资股份有限公司独家支持，双周定期举行。论坛关注中国金融与宏观经济中的各种问题，致力于为学者、监管者和业界专家搭建跨界交流的平台，为中国经济和金融提供专业意见。