【期货日报】专家：新兴市场需警惕外资流出

当前全球经济呈现两极分化态势，美国经济持续复苏增长，而欧洲、日本等经济体却面临着增速减缓甚至倒退的风险。在日前由刘鸿儒金融教育基金会和上海金融与法律研究院联合主办的“镜鉴与前瞻：新阶段，新改革，新常态”论坛上，不少与会专家认为，由于全球主要经济体货币政策的差异性日渐明显，新兴市场国家应当警惕外资流出带来的冲击。

资金回流美国将冲击新兴市场

“过去五六年中有大量资金流入新兴市场国家，流入范围非常广。”IMF亚太区前主管、摩根大通亚太区监管战略与政策主管Anoop Singh认为，这些进入新兴市场国家的海外资金多以债务形式体现，甚至还以股票市场投资方式流入。随着美国近期宣布退出量化宽松政策，市场对美国加息的预期也在升温。这就可能导致资金回流美国，其对新兴市场国家的冲击不能忽视。

作为新兴市场国家的代表，中国、印度、巴西、俄罗斯未来的经济走势更加受到市场关注。对此，都铎投资（Tudor Investment）中国经济和策略总监马青表示，明年有两件事对金砖四国会有非常大的影响，一是能源价格变化带来的影响，二是美联储加息。具体来看，能源价格的变动对各个国家的影响并不一样，能源价格持续走低对俄罗斯、中东等石油出口国是不利的，但是对印度等国来说却是有利的。

当前市场对2015年年中美联储加息的预期在升温。马青表示，不论是美联储、欧洲央行，还是其他主要经济体的货币政策，实际都会更加宽松，实际加息的时间可能会持续推迟。对于未来美联储加息后，是否会像1998年亚洲金融危机那样对新兴市场造成重大冲击，马青认为，这样的概率不大，一方面是因为新兴市场国家的经济体量比当年的规模增加了很多，另一方面新兴市场国家应对危机的处理经验更加丰富，各国外汇储备的增加也增强了新兴市场国家抗危机的能力。整体来看，未来美联储加息对新兴市场的冲击会小于此前。

大宗商品市场面临考验

值得注意的是，今年以来由于全球主要经济体增长速度差异，加之各国货币政策的分化，大宗商品价格出现了较大起伏。原油、基本金属以及农产品等价格普遍出现大幅下滑，其中原油价格更是从110美元/桶左右高位跌至80美元/桶附近，这使得一些依赖原材料出口的新兴市场国家受到严重影响。

“从大宗商品的价格运行周期来看，农产品和工业品之间有所不同，其对不同国家的影响也不相同。”法国Tradition Group首席经济学家Alessandro Giraudo表示，农产品的价格周期相对较短，如果价格上扬或者是下跌的话，会很快在下一个周期得到修正。但是工业品的周期却不一样，通常是中长期，7—15年都是很正常的。

对于目前全球大宗商品价格呈现的整体弱势，Giraudo认为，这可以追溯到2012年年底以来大宗商品的价格调整，一方面是因为美元持续升值，另一方面是投资者对全球经济复苏进程乏力的担忧。铜铝等基本金属还充当部分金融抵押品的功能，在市场整体投机氛围消退的背景下，基本金属、能源等大宗商品价格出现了持续下跌。

Giraudo表示，任何商品价格的上下波动都是财富转移的过程，也是购买力从消费者和生产者之间互相转移的过程，这种财富的重新分配或者是购买力的重新分配会被市场所利用，很多人也因此获利。整体来看，大宗商品价格上涨，更多会给金砖国家带来收益，而大宗商品价格的下跌，金砖国家也是首当其冲受到影响。

期货日报 ｜ 记者：张帆 | 2014-11-4