丁剑平：美联储加息前夕，这些国家做了什么？

每一次在危机前夕主动贬值的国家，可以顺利度过危机。尤其是有序贬值国家，都可以在危机当中存活。

美联储加息前夕，这些国家做了什么

我就不用话筒了，主要讲一些我的感受。前两天刚刚宣布美联储不加息维持原状，这次不加息就是为了12月份加息更加坚实的做些准备，12月份加息可能性也是很大的，媒体普遍说概率达到30%-40%。但是我想也是很正常的，利率最终恢复到2是很正常的。但是加息带来的一系列的后果，我就做一些分析。

我预期每十年要有一次大的危机，为什么这么判断？1987年全球股灾，1997年是亚洲金融危机，2007年-2008年是美国两房引发的全球金融危机。这几个危机当中，各国央行共同的是宽松货币的做法。但是我就发觉，每一次危机前夕那些主动贬值的国家，就可以顺利度过危机。尤其是有序贬值国家，都可以在危机当中存活。我想这次英镑主动贬值是有目的的，贬值后的英国各项经济指标比那些经济学家的判断要好得多。为此这次中国也是有序的。

美联储加息与全球金融危机的关系图

再看一下美联储加息与全球金融危机，每次都是大的金融危机，其中还夹杂一些小的金融危机。早就开始贬的这些国家危机的时候反而平稳了，你看在真正危机爆发之际反而平稳了。这就是给我们一个启迪，我们讲10月份中国加入SDR中国也是有序跌。我们总结上次中国汇率机制改革是收盘价加一揽子，形容为“两条腿走路”，中国汇率去年“8·11”它本身机制就有惯性，惯性非常强，带有平滑惯性。“两条腿走路”就是平滑惯性，这样的机制相对平稳惯性推进。对整个宏观经济冲击不大。

每次美联储加息以后，全球大小金融危机接踵而来，每逢十年一次大的危机，小的我们就不讲了。按照这种节奏，就是说明年或者后年就有一次大的。这里是有作证的，国际货币基金组织的研究报告，去年提出来的，去年年底国际货币基金组织提出，在这五年内爆发概率很大。去年年底第一年已经过完了第三年爆发可能性很大。美联储加息对自身冲击也不可小嘘，美国的房地产泡沫，农产品泡沫，债券泡沫，学生助学贷款泡沫，学生助学贷款泡沫相当于澳大利亚一年的GDP，这些数据爆料，令人触目惊心。这些数据都是很清晰的，中国的房地产到历史最高，美国的房地产也到历史最高，这是很清晰的一条路径。谁也阻挡不了美国利率要恢复正常化水平。

2008年前的美国股票市场

现在的美国市场

2008年股灾后美国的股票价格也到了历史最高位，这是2008年前的，这个也是一模一样“重复”到历史最高。有人说由于“限购令”中国的房地产资金抽出会搬到股市上。这又是“忽悠”。必须一眼看着中国，一眼看着世界。英国退欧继续发酵，我们说欧洲最大的德意志银行由于杠杆，资不低债。随时都有倒闭或道德风险。欧洲各国进行的民调表明，“退欧情绪”还在发酵。美国再过一星期美国的总统选举结果出来，无论哪位总统上去，“民粹性”还是强的。全球自由贸易会倒退。日本的宽松量化货币政策二十多年的结果都没有达到日元贬值的目的。即便日元想贬贬下去，因为它是避险货币，货币政策难达到预想目标。要相信日本商家对经济预期的敏感性。近期日本很多商家对未来危机嗅觉灵敏，也有可能是因为年末，都是大幅度的打折。现在到日本大采购是最好的时机，替代日元贬不下去办法就是大幅度打折。就是在危机前去库存，有备无患，他们都是做了很多。像印度、印度尼西亚这些货币早就开始贬，都贬值得已经差不多了，所以在这种情况下，全球都在应对每十年一次的大危机，早就开始有动作了。在这种情况下， IMF警告了五年内全球资产跌4%。地方政府债务危机，中国也是很大，自身的问题等等我就不讲了，房地产债务，地方政府债务等等。

我想中国在新兴市场经济大贬值的环境下，人民币可以在危机前有序贬值。不要为加入SDR束缚手脚，英镑也是特别提款权当中，在英镑大跌中，其他数据都比预期的好。人家说英国崩盘了，事实上的数据不是这样的。主动贬的效果更好一些。美国加息我觉得还要继续下去，去年年底加息，今年年底的加息概率可能性会超过30%-40%。但是美国的就业还是很不稳，还是5%的非农失业率，失业率还是很不稳的，这种情况下美联储加息的幅度，0.25%点，这个可能幅度不是很大，还有一个贸易逆差在扩大，美国几个指标确实也都不怎么样。

讲穿了，带有一种博弈的视角来看全球其他经济体。如果人民币贬值的幅度大于预期的话，美元所谓的加息幅度都会受到一些影响，包括其他指数都会受到一些影响。还有很多指标，就业是否继续好转是最关键的。所以我觉得美联储加息以后，不仅与中国不和谐，而且与全球负利率很不和谐。欧元区，日本包括我们中国，对美联储加息都是比较感冒的。所以在这种情况下，特别是在危机当中，中国人民币怎样应对，还是那句话，主动贬，有序贬。这样的话可以在危机当中能够度过一关，其他我就不再说了，由于时间关系我就简单讲这些。谢谢大家。