赵锡军：利率市场化若干问题
各位来宾、各位代表大家下午好，很荣幸受上海金融与法律研究院和刘鸿儒教育基金会的邀请跟大家进行交流。我首先说一下我个人的判断，我觉得宏观经济来讲，短期稳增长压力现在逐步释放了，基本上可以算是一直削职落地，但是长期的挑战还是不断的逼近，包括像结构调整、收入差距、发展模式转变、成本上升等等，这些会越来越逼近，有可能变成中期、变成短期。接下来我想集中讲一下可能对我们将来判断有影响的一些改革方面的问题，主要是利率市场和改革问题，因为时间关系我可能只讲其中一部分。
前面我就不再详细讲了，我讲一个利率市场化改革的影响，先介绍改革的背景，可以比较一下三个国家的改革背景，第一个是美国，美国是在上个世纪70年代末期到80年代初期进行改革，这个时期也是美国经济不是特别好的时期，但是它有一些特点。比如说在美国进行市场化改革的时候，它已经在境外形成了一个很强、很大的美元的离岸市场，也就是说美元的存款方面，美国有对商业银行存款利率上限的限制，但是在伦敦已经有市场化的机制利润，所以它的改革压力小了很多。像美国的改革，它面临的情况比我们好的多，比如说它的金融市场，市场机制比较成熟，市场也很发达。投资渠道比较昌盛，另外在市场上面风险定价的能力比较强，市场主体来说优胜劣汰的机制比较成熟。所以它在这个方面，无论基准利率的定价，还有微观经济主题的应对都没有什么太大问题，是一个水到渠成的过程。
那么日本的情况跟美国有相同的地方，但是也有不同的地方，它是在80年代中期进行了改革，它的金融市场也是基本跟美国有类似，除了没有一个所谓日元离岸市场以外，日元基准利率没有形成离岸市场，其他都跟美国是接近的。比如说它的市场机制也是比较成熟的，市场也很发达，投融资渠道比较昌盛，所以他对风险定价应该也是比较熟悉。这些都是它的一个跟美国接近的地方。
另外一个在银行业这块他跟美国有比较大的差距，大家知道美国由于历史的原因，它的银行业监管比较复杂。各个州有各个州的监管，所以商业银行跨州受到很大的限制。所以它的银行非常的分散，但是日本的情况跟美国不一样，它的商业银行数量比较少，行业集中度比较高。日美两国同样由于市场经济长期的作用，企业也好，金融机构也好，甚至个人也好，它对利率、价格变化敏感性比较强，就会有一些预先心里的准备。
实际我国利率改革的启示应该在1996年就开始了，不断的在做这个工作，到十五之前做了很多工作，十一五期间在上海建立了同业的货币市场，但是要说在哪一个时期集中进行改革，也不是特别好评价。我们现在看的话，如果说以我们的存款，商业银行存款的利率作为一个标志，那就是今年了，今年的6月份和7月份，我们两次下调利率的时候附带着对商业银行存款的利率进行放松，有一个10%的上浮。这个时期大家也觉得可能是经济速度下滑的时期，但是不一定是下行的情况。但是我国有一些不太一样的地方，比如说金融市场不是特别发达，而且处于各个市场比较分割的状态，因为我们很多的机构，金融机构也好，企业也好是从计划的管理环境下转变过来的，所以风险定价这块能力还是不特别强，市场也是刚刚引入竞争的机制。同时各个经济主体，包括金融机构在内对市场价格、利率变化也不是特别敏感。价格敏感性相对低一些，这个会影响它的定价精确度，和货币政策的传导。所以他是有一些差异的。
接下来我简单讲一下影响，应该说有一部分的影响问题，从利率市场化改革影响下看，我大概罗列了几条，对于金融机构，特别是银行的影响。第一他会导致存款总成本的上升，特别是在改革的初期就是放松存贷款基准利率初期，商业银行为了竞争存款他可能会采取提高存款利率这么一个做法进行竞争，所以总的来讲支付利息成本会上升。另外商业银行对客户的溢价能力会降低，特别对一些大型，特大型的企业的溢价能力会下降，因为这里面有一个竞争客户的原因。另外还有一个大型、特大型的企业他在市场上面进行直接融资机会比较多。反过来商业银行的溢价能力下降会导致商业银行可能倾向于风险更大一点的中型或者小型的客户，会导致它的客户战略发生调整。
市场化过程中间，包括市场化以后显然商业银行息差会收窄，NIM下降，收益减少。另外从2011年十大商业银行的NIM来讲平均在2.12%—3.14%之间，今年会下降0.2%—0.4%， 同时对商业银行利润也会产生影响。如果说要出现一些异常情况，不排除2013年商业银行利润增长可能出现零增长的状况。另外一些影响包括风险会加大，前面也讲到由于竞争客户导致整个商业银行客户的选择结构会向中小客户倾斜，这样风险会加大，当然收益率也会上升。另外市场的波动性会加大，利率风险会增加，这些都是风险加大的因素。同样会促进商业银行进行结构的转型。因为利差的缩小会扩张非利息的产品的收入。导致中间业务、投行业务等等
另外很重要的一点，商业银行定价能力会受到考验，目前没有形成很明确的市场的基准利率，有中央银行各种工具的利率，还有一些国债的利率，但是没有一个最有代表性的利率，所以基准利率没有确定。同时商业银行在利率下滑以后，它的整个评测风险和定价经验会受到一定的影响，这对他来讲是考验。最后在利率市场化过程中，为了防范利率风险可能需要越来越多的利率的衍生产品来创新，来提供给投资者和银行做风险的防范。我的发言到此，谢谢各位。
