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蒋锦志:股市机遇与泡沫并存

很抱歉没有准备PPT,关于主持人的问题,我觉得股市是很难预测的。我想市场不容易预测,但市场肯定还是有它的内在的结构和逻辑。我们就看它的现状和逻辑,我们在看看海外的市场,可能会和大家分享一下,和大家的理解和分析也是有帮助的。

   我觉得现在的情况很奇怪。就是说大家可以看,你从国际市场来看A股,你会发现沪深300的指数比全球的绝大多数的国家,包括发达国家,有经济增长率是0的欧洲国家,也有1、2个点的美国,也有没有增长率的日本。你说跟发展中的国家比,中国比印度,比越南,比韩国、俄罗斯高一点,韩国是出口的,俄罗斯是完全是商品,全都是大宗商品,是一个结构性的问题。

   但是你看中国另外一个问题,你看中小板和创业板,有一大块的业务,你把公司跟国际上的同类公司比,可能是放在香港可能是20块钱,放在A股是30块钱,有些公司,有一大批公司,香港是比国内还是要贵2、30%的,我不知道这个情况大家注意到了没有。

   为什么会产生这样的一种情况呢?我分析的不一定是对的,仅供大家参考。中国为什么会有这样的一个股市,我觉得跟两个泡沫有关系,第一个是10几年,甚至是将近20年的房地产泡沫。大家都是觉得买了房子能赚很多的钱,另外一个泡沫是固定收益的泡沫。你现在买信托产品10%,这个也是一个泡沫,其实这两个泡沫是连在一起的。

   你看到的信托产品,大量的是跟房地产有关的,第二个是和政府的平台有关的。房地产因为是以前政策好,所以很多房地产商不计成本,为什么地方政府也是积极引进呢?反正欠钱不用我还,下一届政府还。所以这个就非常高,导致社会利率,如果是无风险,有8%、9%。这两个泡沫不破,你的股市就不太可能有非常大的机会。但是我们慢慢看外来的情况,包括三中全会的情况,地方政府的预算,如果是从软约束变成硬约束,变成透明,你是不是还有力量去抬高这么的领域。另外一个房地产在二三线城市,三四线城市已经开始出现透明化的泡沫了。这两个泡沫越来越小的时候,反过来对社会提供越来越多的资金,你现在看到的股市上有5%、6%的,股息率的东西,在A股上企事业是不少的,那为什么不增长?就是这两个泡沫造成的。这两个泡沫,我觉得慢慢会出现问题。这是一个看法。

   另外一个为什么会有同样一边这样低的情况,另外一边又有很高的库存呢?这个应该是跟人性有关的,跟中国人的人性有关的。这里面的话有固定收益这块,要做固定的挣钱,就是要买信托产品。要想转暴利,就去赌中小板、创业板,所以这里面我觉得跟中国的制度性有问题。为什么国外不是这样呢?香港、海外你IPO和债权公司是完全反方向的,不存在这种情况。你是影视公司也好,网络影视公司也好,我随时可以给你配股,我大股东随时可以买,而且配股再融资非常方便。但是这个问题,我觉得在三中全会之后,我不知道能不能放,但是这个趋势是IPO最后肯定是要市场化的。

   就是要说澳门开了赌场,赌场关闭了以后就没有人会去从事一个正经的行业,这个就是中国股市为什么会出现这样的一个情况。另外一个因素来看,中国的增长率肯定是要下降的,过去的10年、20年,未来可能是5%-7%。为什么中国这几年利率一直不下降,这个是违背逻辑的,经济增长率的下降,必然是导致另一个下降。因为你经济增长率内部不下降的话,你是承担不了这么高的成本的,我觉得这个长期利率本来也是要去做的,这些因素结合起来,中国的股市不要太悲观,也不用太乐观,是有机会的。有一些中小板、创业板,有一些个别的可能是不错的,但是我觉得总体来说,大家既要看到投资机会,也要看到很多的股票整个是泡沫。


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