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《中国地方政府融资平台的经济学:效率、风险与政策选择》

出版说明:

本书系统论述了中国地方政府融资平台的基本情况,并用经济学模型对其做了解释,颇具新意。书稿第2章首先给出中国地方债的一系列特征性事实。第3章主要分析地方政府融资平台在促进经济增长方面的效率特征。作为一个金融市场高度不发达的国家,中国缺乏足够可以用作抵押品、放松融资约束的“安全资产”(safe assets)。在这样一种体制中,土地和用土地作抵押的项目,以及用该项目做抵押品的证券化的资产(ABS),实际上尽可能地创造了安全资产,不仅会提供地方政府为城市化和经济增长的融资,而且也为企业和投资者提供了足够的优良资产。我们第3章的实证研究证明了这一点。

在分析完了地方政府融资平台对经济增长的效率之后,第4章接下来分析地方政府融资平台的风险特征。在这一部分,我们将选取2003-2011年间发行的345只城投债作为研究样本,来分析城投债的风险溢价(利率)的决定因素。我们发现,(1)城投债的利率高度依赖于其抵押品价值——预期的经济增长潜力;利率与期限之间存在倒U型的关系;(2)从期限差异上看,短期内的增信措施可以起到降低融资成本的作用,项目收益的高低却对融资成本没有很大的影响;(3)从区域差异上看,经济发达(东部)地区的增信措施有利于降低城投企业的融资成本,而西部地区的增信措施并不能降低城投债的利率。总之,这一章的研究表明,城投债高度依赖于其潜在的抵押品价值,具有优质抵押品的城投债的利率对其他的信息并不敏感,而抵押品价值较低的城投债的利率则对其他的信息比较敏感,这与美国资产证券化的特征表现出高度的一致性。

第5章则在前面分析的基础上,讨论了中国地方融资平台的治理及退出策略问题,同时也顺便讨论了一下中国特色的影子银行的治理问题。透明度和资产的信息敏感性是金融体系(和影子银行)的核心问题,因此我们着重从“最优透明度”的视角分析了中国地方政府融资平台的退出策略和相关的政策选择问题。由于地方政府融资平台问题实际上是中国金融体系的问题,所以我们还从金融体系和经济发展的视角,讨论了中国未来的金融体系的最优设计问题。

出版信息:

作 者: 王永钦

出版社: 格致出版社

出版时间: 2014-5-1

页 数: 100

字 数:75000

丛书名: 城市化与地方融资平台系列

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